如何理解风电行业拐点和季节特征

行业领先指标向上，2018拐点之年毋庸置疑

多因素显示行业长周期复苏确定，2018年为本轮风电复苏拐点之年:1)限电改善的大趋势在持续强化，两会刚过，国家能源局随即发布《可再生能源配额制考核办法》(征求意见稿)，配额制的第一核心便是促进可再生能源消纳，解决当前的限电问题。因此，我们认为本轮弃风限电的改善必然将延续下去，且后期反复的概率较小;2)历史数据来看，招标量领先于装机量数据。2016-2017年国内风电分别公开招标28、27GW，较2015年明显上升，2018年装机向上确定性强;3)预计2018年国内风电装机超过25GW将是大概率事件，其中红六省限电改善预计装机增量超过2GW，中东部及南方各省(不包括云南)预计装机增量将超过3GW，分散式贡献增量预计超过1GW。

行业装机前低后高，复苏节奏逐步释放

近期市场关注3月国家电网范围内风电装机容量，进而对今年风电行业复苏有所担心。对此我们认为:1)由于天气、节假日及两会等原因，Q1历来为国内风电淡季，1-2月主要为上一年吊装项目的延续并网，3月数据则历来占比较小，占全年装机比重仅约3-5%;2)由于Q1并网项目主要为前一年遗留，从历史看，一般1-2月并网数据同比明显增长，则3月份数据相对较低，反之亦然。更重要的是，Q3增速与全年增速并无直接关系，不具备指导意义。3)今年1-2月并网同比大幅增长，3月预计同比有所回落，主要因2018年春节较晚，对风电项目的并网吊装节奏影响相对较大。同时2018年3月召开的两会是近年来周期最长的两会，影响风电装机。

三周期共振，发展趋势无忧，继续看好龙头

中期来看，目前国内风电行业处于政策周期、电价周期与内生技术周期的三周期共振，长周期复苏趋势无忧:1)政策周期向上并超预期，限电改善带来红色预警限制放松，配额制、自备电厂追缴附加费、分散式等政策陆续发布;2)电价调整周期会激发行业潜在需求，2018年为国内风电标杆电价调整的节点，虽然国家发改委改变了风电标杆电价的调整模式，但抢装现象仍然为存在，只是抢装周期被延长至2019-2020年。3)技术周期加速，这也是驱动行业长周期向上，尽快实现平价的核心要素，近年来机型更替加速，风电场开发智能化亦在加速。综上，我们持续看好板块投资机会，首推金风科技，及相关龙头。

风险提示:行业政策、装机低于预期